Idei csúcsán az ukrán csődbiztosítási díj

Pallagi Marianna Gazdaság
Meredek emelkedéssel idei csúcsára drágult pénteken Londonban az ukrán államcsőd ellen kínált fedezeti ügyletek díjszabása az eszkalálódó belpolitikai és gazdasági válság miatt.

Londoni pénzügyi elemzők rontották az ukrán és az orosz befektetési eszközökre szóló ajánlásaikat is, egyebek mellett azzal a véleményükkel indokolva a lépést, hogy a kelet-ukrajnai válság már nem rendezhető tárgyalásos úton, és Ukrajnának területi – és ebből eredően gazdasági – veszteségek lehetőségével kell szembenéznie.
A McGraw Hill-S&P Capital IQ globális pénzügyi szolgáltató konglomerátumhoz tartozó CMA piaci adatszolgáltató csoport kimutatása szerint az ukrán államadósság-törlesztési leállás rizikójára köthető piaci biztosítási cseretranzakciók (credit default swaps, CDS) középárfolyama a pénteki londoni kereskedésben hatalmas, 61 bázispontos napi emelkedéssel 1250 bázispont környékén mozgott.
Ukrajna szuverén CDS-tranzakcióinak középárfolyama 2013 utolsó kereskedési napjának zárásában még 807,76 bázispont volt.
A péntekre kialakult ukrán CDS-árfolyam azt jelenti, hogy egységnyi, tízmillió dollár névértékű ötéves ukrán államkötvényre most több mint 1,2 millió dolláros középárfolyamon kínálnak határidős törlesztéskockázat-biztosítási szerződéseket a londoni piacon, több mint 440 ezer dollárral drágábban, mint a tavalyi év végén.
A CMA számítási modellje – bár nincs egyenes korrelációban az aktuális CDS-árfolyammal – azt mutatja, hogy a piac jelenleg 56 százalék körüli halmozott valószínűséggel árazza egy szuverén törlesztésleállási esemény – vagyis a devizakötelezettségek esetében kialakuló államcsőd – öt éven belüli bekövetkeztét Ukrajnában.
Európában egyetlen más ország államadósságát sem terhelik ezer bázispont feletti csődbiztosítási díjak, és Ukrajna esetében a hitelminősítők is egyre nagyobb kockázatát látják az államcsődnek.
A Moody’s Investors Service a minap két hónapon belül másodszor minősítette le Ukrajna addig is mélyen spekulatív – vagyis messze nem befektetési ajánlású – államkötvény-besorolását, az egyre romló ukrán likviditási és adósságdinamikával indokolva a lépést. A Moody’s „Caa2”-ről egy fokozattal „Caa3”-ra rontotta Ukrajna szuverén adósosztályzatát, és az új besoroláson is további leminősítés lehetőségére utaló negatív kilátást hagyott érvényben. A leminősítéshez fűzött elemzésében a cég kiemelte, hogy becslése szerint az ukrán hazai össztermék (GDP) az idén 5-10 százalékkal zuhanhat.
Ukrajna „Caa3” államadós-besorolása – amely más hitelminősítők módszertanában „CCC mínusz”-nak felel meg – a legrosszabb államadós-osztályzat egész Európában. A „Caa/CCC” minősítési kategória már rendkívüli törlesztési kockázatokra figyelmezteti a befektetőket az érintett adóssal kapcsolatban.
Ukrajnát mindhárom nagy nemzetközi hitelminősítő – a Moody’s mellett a Standard & Poor’s és a Fitch Ratings is – ebben az adóskockázati sávban tartja nyilván.
Pénteken rontotta az ukrán és az orosz befektetési termékekre adott iránymutatását az egyik legnagyobb globális pénzügyi szolgáltató csoport.
A JP Morgan londoni befektetési és elemzőrészlege közölte, hogy a ház az általa vezetett globális felzárkózó piaci kötvényindex (EMBIG) modellportfolióján belül alulsúlyozásúra módosította az ukrán és az orosz államkötvény-befektetésekre szóló ajánlását az eddig érvényben volt piaci súlyozás helyett.
Az orosz befektetési ajánlás rontását a ház azzal indokolta, hogy a legutóbbi kelet-ukrajnai fejlemények nyomán megnövekedett az Oroszország elleni újabb amerikai, EU-, illetve G7-szankciók kockázata, és ennek következtében tovább romolhatnak az orosz gazdaság már most is gyenge növekedési kilátásai. A JP Morgan elemzői szerint immár jelentős az esélye annak, hogy az orosz gazdaság az idei év első felében recesszióba kerül.
Az ukrán befektetési ajánlás rontásának indoklásában a ház kiemelte: véleménye szerint a kelet-ukrajnai válság olyan mértékben súlyosbodott, hogy most már valószínűtlennek tűnik a tárgyalásos rendezés, és Ukrajnának területi veszteségek lehetőségével kell szembenéznie.
A JP Morgan stratégiai elemzői által kidolgozott forgatókönyv azzal számol, hogy a kelet-ukrajnai szeparatisták helyi népszavazásokat rendeznek a térség hovatartozásáról, és ezek a referendumok vezethetnek a területi veszteségekhez. Jóllehet a térség lakosságának többsége a felmérések szerint nem akar elszakadni Ukrajnától, ám a szeparatisták nagy valószínűséggel nem fogják megengedni a voksolás külső ellenőrzését – áll a JP Morgan forgatókönyvében.
A ház londoni elemzői szerint különösen a donyecki és a luhanszki terület elszakadása járna súlyos gazdasági következményekkel Ukrajna számára. A donyecki térség önmagában az ukrán hazai össztermék 12 százalékát adja, Luhanszk részesedése 4 százalék, a nyolc délkelet-ukrajnai megye együttes részaránya pedig 45 százalék – hangsúlyozzák a JP Morgan szakértői.
A ház szerint ha Ukrajnának sikerül elkerülnie a szétdarabolódást, akkor az adósságfenntarthatósági dinamika alapján nem kell államadósság-átstrukturálással számolni, ám ha Ukrajna területeket veszít, akkor teljesen megváltoznak az adósságfenntarthatósági mutatók, és az IMF-programot is valószínűleg át kellene alakítani.
Forrás: MTI